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览潮网> 财经>数说经济> 央行数据远超预期,释放了什么信号?

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一夜之间,一切突然都向好了。

上周末,央行发布2019年3月及一季度金融数据。论是货币增速,还是信贷社融,都全面超出预期。

3月,M2同比增8.6%,前值8.0%,预期8.2%;M1同比增4.6%,前值2%,市场预期3%。

一季度,新增人民币贷款5.81万亿元,同比多增9526亿元;社会融资规模累计增量8.18万亿元,同比多增2.34万亿元。

这是否意味着经济已从底部开始企稳?对于股市和楼市有何影响?

01 

社融 VS M1和M2

经济数据向来给人以雾里看花之感,外行往往连名词都看不懂,就是专业人士之间也经常存在分歧。

先解释下,所谓社融,又称社会融资规模,指的是社会从金融体系中获得的资金总额,能反映社会对于融资的真实需求,主要包括人民币贷款、信托贷款、企业债券等等。

M1和M2,指的是货币总量。M1主要是企业活期存款加上现金,M2则是在M1的基础上多了定期存款、个人存款、非银金融机构存款等。

换句话说,M1增速越高,说明企业经营越活跃。M2增速越高,这说明货币整体供给量越大。

M1-M2,又称为货币剪刀差,是衡量经济活力的重要指标之一。剪刀差越大,说明经济越活跃。不过,从2018年以来这一数字都是负的,最近两个月,随着M1增速大幅上行,剪刀差有所收窄,意味着经济活力有所上升。

其实,社融与M2其实是一体两面。一个从社会需求角度来衡量,一个从金融体系的供给角度来衡量。社融说的是社会有没有需求、有多大需求,M2说的是金融系统放出了多少钱。

明白这些基础概念就知道,社融、M1和M2全面超预期,均能说明社会对于融资的需求变得强劲,企业经营活动更加活跃,经济呈现从底部企稳的迹象。

当然,这是短期现象还是长期走势,存在争议。

02

全面转好VS阶段复苏

分歧在于,这究竟是经济触底开始反弹的标志,还是阶段性复苏?

理解这一问题的关键在于两点:一是什么导致了社融和M2等数据的大幅上行?二是这些因素是否具有可持续性?

其一,这背后存在季节性因素的作用,今年2月是春节,去年3月初仍在春节影响范围内,今年3月数据自然会大幅上行,这是正常现象。

其二,宽财政、宽货币和宽信用的推动。今年地方专项债提前发行,而监管不断鼓励中小企业融资,企业债券发行门槛大幅降低,加上部分一二线城市楼市回暖,由此带动金融数据好转。

其三,贸易争端有所缓和,而减税降费从提出到落地的时间间隔非常之短,这都促使市场信心回暖,从而对经济企稳形成托底。

如此之多的利好,如此之强的宽松,经济不出现企稳迹象,反而就不正常了。

问题在于,季节性因素不可持续,地方债提前发行的影响未来势必减弱,贸易争端的长期影响不可避免,减税降费的作用仍待发挥,所以经济企稳有待观察。

03

楼市回暖:居民贷款的玄机

居民贷款的增减,向来能用于判断楼市的回暖。

在居民贷款里,一部分是短期贷款,主要是消费贷;另一部分是中长期贷款,主要是住房贷款。

数据显示,3月住户部门新增短期贷款4294亿元,创下历史新高。与此同时,住户部门新增中长期贷款4605亿元,比上年同期多增835亿元。

这里有两个现象值得关注:

一是居民中长期贷款同比多增了835亿元,说明楼市的确有所回暖。但回暖不意味着大复苏,因为这其中有部分春节因素的影响,而且与往年相比,并未出现大幅扩张。

二是新增消费贷创出了历史新高,这意味着什么?消费贷名义上只能用于消费,不得用于理财、购房等,但往往很容易流入股市和楼市。

新增消费贷创出新高,究竟是消费提振所致,还是别的原因,有待进一步观察。

04

经济楼市的两个逻辑

关于金融、经济与楼市,有两个逻辑值得一说再说。

第一个逻辑是,房地产是稳经济的重要利器。每当经济波动之际,就是房地产上马之时。而当经济呈现企稳趋势之时,重启房地产的必要性也就随之降低。

第二个逻辑是,货币是否宽松、楼市是否松绑,都是视现实经济环境而定。经济环境一旦向好,货币大宽松的必要性必然大打折扣,大规模刺激房地产的可能性也随之降低。(参阅《2019楼市往哪走?看这篇分析就够了》)

明白这两点就清楚,没有一成不变的楼市调控,也没有一松到底的货币宽松,一切都是随着现实环境变化而变化。

如果现实环境是经济企稳,那么货币宽松的迫切性就不是如此之大。

3月底,市场一度传闻“4月1日起开始降准”,央行随即在深夜进行辟谣,随后更是就此“致函公安机关”,这一举动相当罕见,其中隐藏的意味更是值得揣摩。(参阅《央行深夜辟谣,透露了一个重要信号》)

一个共识是,随着金融数据全面好转,经济下行压力有所缓解,货币宽松的迫切性和必要性随之而降低,这正是央行辟谣降准的底气所在。

可以预料的是,如果经济进一步触底企稳,那么不但是货币宽松的节奏将要全面放缓,楼市的回暖步伐必然也要受到影响。

05

股市和楼市怎么走?

股市和楼市,都受资金驱动和预期驱动。

先说股市,股市在短期受到资金驱动,货币宽松预期之下,股市一般都能走出底部。而在中长期,股市则受经济走势影响,经济企稳,股市能走得更好,反之同理。

再看楼市,长期来看,楼市受到人口基本面的影响,而短期来看,则主要是货币宽松力度和楼市调控松绑与否的约束。

央行辟谣降准异曲同工的是,上周末,国管公积金开启“认房又认贷”,二套房首付比房贷利率全面上行,由此开启了这一轮楼市松绑周期的收缩政策。

由此不难判断,今年楼市的主基调是稳,既要稳跌同样也要稳涨。楼市遇冷必有松绑,楼市转热必有调控,这一政策规律仍然有效。

06

两个结论

如果未来金融数据继续超预期复苏,经济进一步企稳,那么无论是货币政策还是楼市调控,都将受到显著影响。

其一,货币宽松仍会持续,但大水漫灌的可能性进一步降低。基于稳经济的考虑,宽货币要持续,而作为主要政策工具的降准,仍会继续发挥作用,但迫切性不复以往。至于降息,虽然美联储暂停加息为我国货币政策提供了喘息之机,但从目前经济形势来看,还没到这一地步。

可以说,这一次,大水漫灌还没来。

其二,楼市重启大涨的条件仍不具备。楼市想要重启大涨,只靠炒作小阳春完全不够,这需要资金的配合,涉及信贷管控和利率等问题。除非利率大幅下滑,加上房地产企业信贷、二套房贷款限制全面松绑,那么楼市才会重启大涨。

从今年的政策基调来看,楼市需要的是稳,既不能对经济增长形成拖累,又不能酿造新一轮的风险。

更关键的是,请记住这个原理:楼市是逆周期的。如果经济企稳,货币宽松的迫切性降低,那么楼市的资金环境必然受到影响。

文|国民经略(微信号:guominjinglve)

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